冬天过后，春天依然在。上周股市调整，表观原因在于市场对于地缘风险的担忧升温。顶点财经认为尽管外部地缘依然严峻，但过去两到三年市场并未给与过高期待。更重要的在于，应该看到经济社会内部不确定性正在下降，这是驱动本轮市场行情的核心要素。顶点财经认为预期不再下修，不确定性下降，是中国股市能够上升的关键动力。近期调整无需过度担心，其背后原因是拥挤度抬升、轮动加速，但很难深调、无需过度担忧、仍应保持多头思维。调整更重要的意义在于：大浪淘沙、烈火见真金，真正的主线在涤荡后将更加清晰鲜明、深入人心。
对于总需求的四大拉动因素：出口、地产、地方政府、中央政府，年初以来，先是出口情况明显改善，随后地产政策加码、中央超长期国债发行，都出现了边际变化。截止到5月前三周（5月19日），年初以来地方政府专项债的发行速度成为制约基本面预期的关键因素。不过，本周开始，地方政府专项债的发行出现了比较明显的加速迹象，考虑到全年3.9万亿的发行总量和前4个月较慢的节奏，预期后续几个月，专项债的发行可能会连续放量，有助于托住市场的对基本面的预期。因此，顶点财经判断市场5—7月的风险偏好，应该不会太差，由于地缘政治冲击带来的风险偏好下降可能是短暂的。
展望6月，市场有望在震荡中逐步上行。一方面，5月宏观高频数据指向经济动能环比小幅改善，外需带动生产端维持较高景气，消费和通胀温和复苏，地产销售降幅收窄。另一方面，政治局会议后政策加速落地，基建实物工作量和地产调控政策优化两个切入点推动改善有效需求不足的问题。此外临近三中全会，市场对重点领域改革预期增强，风险偏好有望缓慢提升。而掣肘A股上行幅度和速度的因素在于，在已知宏观政策力度下，经济修复的斜率预期并未显著改善。因此当下市场环境中预计将震荡中逐步上行。
投资顾问：郭卫俊
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顶点财经首席投顾郭卫俊，曾就职龙头券商，多年实战经验总结出交易系统。秉持“A股最大的利好只有价格低”的原则，擅长埋伏。
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