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杭州顶点:把握商品与金融属性的双击,跟投有色金属铜

顶点财经首席投顾栗智指出当前随着市场环境“大逆转”交易的淡去,现实定价将重回舞台,资源品是下阶段优先关注的方向,有以下四点看好金属铜的逻辑理由:

一、高低切换后的冷静期:
①4月下旬至上周,A股市场出现了从高位资产向低位资产的切换。
②本周开始,投资者对国内外预期的热度有所降温,国内政策变化不明显,海外市场对美联储降息的预期回落。
③资金面显示北上资金净流入减少,被动型增量资金扩张放缓,对市场轮动造成制约。
④房地产和轻工制造行业在本周跌幅居前,而煤炭行业涨幅最大。
⑤长期风格切换的基础在于中国经济发展模式的转变,但这种转变很难发生。

二、国内外有利于实物消耗的环境:
①国内库存结构显示上游资源品行业占优,潜在弹性强。
②政府发债节奏提速可能带来设备更新和消费品需求的扩张。
③海外制造业同步回升,消费类需求走弱。
④全球库存周期可能更有利于上游资源品,出口类资产也保持乐观。

三、有色金属商品价格回落对股票的影响:
①国际市场铜价回落,A股有色金属行业也有所回调。
②商品价格的降温对定价产能价值的股票资产是有利的。
③商品价格下跌有利于铜矿公司盈利久期拉长,实现估值提升。
④建议买入商品价格回落且股票跟随下跌的品种。

四、供应增量稀缺+扰动频发,下半年铜矿紧缺程度或进一步加剧:
①2024年铜矿计划增量稀缺:根据10家公司最新产量指引,2024年铜矿增量为-21.8~35.2万吨,中值为6.67万吨,增量微乎其微。
②第一量子Cobre Panama铜矿复产前景不容乐观:此前市场存在24Q3复产即巴拿马政府换届后复产的偏乐观预期,尽管5月巴拿马大选已落地,但目前看公司并未与政府开启积极对话,该矿年内复产的希望渺茫。
③4月发生的其他扰动:赞比亚干旱导致电力短缺,计划要求矿企减少五分之一用电量;环保问题导致淡水河谷Sossego铜矿再次停产,Sossego铜矿2023年产量6.68万吨;智利国家铜业Radomiro Tomic铜矿事故影响4月产量,Chuquicamata地下矿山进行半个月检修等。
④海外铜冶炼逐步落地,精矿市场紧缺或加剧:截至24Q1末,自由港印尼Manyar冶炼厂项目进度达到92%,每年生产60万吨阴极铜,目标在2024年5月机械完工,至2024年12月完成爬坡。自由港优先保供,有望边际减少铜精矿出口,或加剧铜精矿现货紧张程度。
⑤关注必和必拓对英美资源的超级并购演绎:英美资源以低估为由两度拒绝了必和必拓的收购报价。若并购成功,必和必拓+英美资源将控制每年铜产量的约10%,铜供给的集中度将有所提升。
在美国经济尚处于韧性期的情况下,美国可能仍处于经济通胀强劲→宽松预期降温→金融条件收紧(利率上行、美股下跌)→经济通胀走弱→宽松预期升温的“预期-现实”循环中,形成数据折返跑现象。
但同样是折返跑,去年Q2-Q3市场的情绪底色是恐惧加息预期的不确定性,铜价阶段性趋势向下,而今年的折返跑,市场是在交易降息的不确定性,对应铜价震荡向上。

栗智(执业编号:A0380623120005)
简介:
顶点财经首席投顾,厦门大学管理学学士,拥有十余年投资经验,独创《智富寻龙术》,以“资金观天象,逻辑寻龙脉,量价定龙头”的寻龙诀,从容把握成长型黑龙、题材型白龙和情绪型红龙的腾飞机遇。
【免责声明】本文内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,入市需谨慎。

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本文作者:宇

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